Mənə Pul Çarpanını Göstərin
Bu payızda bir tədris makroiqtisadi kursu keçirirsinizsə və ya deyirsinizsə, nə vaxtsa pul çarpanı ilə qarşılaşacaqsınız. Çarpan, valyuta və bank depozitlərindən ibarət olan iqtisadiyyatda adi pul ehtiyatı olan M2 ilə yüksək pullu pul kimi də bilinən pul bazası arasında sabit bir nisbət olduğunu ortaya qoyur. Ticarət banklarının Fed-də depozitdə saxladığı Fed artı ehtiyat qalıqları.
Dərsliyinizdə pul multiplikatorunun Fed-ə iqtisadiyyat üzərində böyük güc verdiyini izah etmək üçün davam edəcəkdir. FED pul bazasına nəzarət etmək üçün açıq bazar əməliyyatlarından (dövlət istiqrazlarının alqı-satqısı) istifadə edə bilər. Pul bazası, öz növbəsində, bankların qalan hissəsi üçün adi pul yaratdıqları xammal kimi xidmət edir. Əgər pul çarpanının, məsələn, səkkizinin bir dəyəri varsa, banklar hər bir güclü pul üçün səkkiz dollar depozit pulu yarada bilər və yaradacaqdır. Dövriyyədəki pul miqdarının sərmayə və istehlak xərclərini təsirli olduğu fərziyyəsini əlavə edin və Federal Ehtiyatlar Kreslosuna təyinat qazanacaq kimin kəmiyyət yumşalması və bu mövzuda çıxan hər virgüllə niyə bu qədər məşğul olduğumuzu görə bilərsiniz. Konstitusiya prospektindəki əzəmətli Eccles binasından.
Yalnız bir problem var. Aşağıdakı cədvəldən də göründüyü kimi, son illərdə pul çarpanı ilə əlaqəli bir şey səhv getdi. 1990 və 2000-ci illərin əksəriyyəti üçün bir qayalıq kimi sabit idi. 1994-cü ildən 2007-ci ilə qədər, çarpanın 12 aylıq hərəkətli ortalaması dar bir aralıda, 8.0 ilə 8.4 arasında qaldı. Sonra uçurumdan yıxıldı. Bu ilin iyul ayına kimi rekord həddə - 3.24 səviyyəsinə çatdı.
Nə olub? Bu suala cavab vermək üçün pul çarpanının necə işləməsi lazım olduğunu dərslikdəki izahata, sürət modelinin aşağı saldığı bank sisteminin bəzi xüsusiyyətlərinə və nəhayət, son araşdırmalara bir az daha yaxından baxmalıyıq.
Pul çarpanının necə işləməsi nəzərdə tutulur: Ehtiyat məhdudluğu
Dərsliklərdə izah edildiyi kimi, pul multiplikatoru bankların kassalarında və Fed-dəki ehtiyat depozitlərində valyuta şəklində saxladıqları ehtiyatların miqdarı ilə borc verməkdə məhdudlaşdırıldığı təklifindən irəli gəlir. Tutaq ki, məsələn, əmanətlərinin 12,5 faizindən az olmayan ehtiyatlara sahib olmalıdırlar. Hər dəfə bir borc verdikdə, borc götürdüyü borcalanın yoxlanış depozitinə kredit verirlər və əksəriyyəti bu cür depozitlərdən ibarət olan pul kütləsi artır. Yüzdə 12,5 ehtiyat şərtiylə bankların, hər 1 dollar ehtiyat üçün ən çox 8 dollar əmanət yarada biləcəyini görmək asandır.
İndi FED-in açıq bazarda 100 milyon dollarlıq dövlət istiqrazı aldığını düşünək. Bunu etdikdə, bu istiqrazları satan bankın (və ya satıcı bank olmadığı təqdirdə satıcının işlədiyi bankın) ehtiyat hesabına 100 milyon dollar kredit qoyaraq bunları ödəyir. Banklar birdən-birə yüzdə 12,5 nisbətini qorumaq üçün lazım olan minimum ehtiyat miqdarından çox olur, beləliklə daha çox kredit verə və daha çox depozit yarada bilərlər. Bunu etdikləri zaman, nisbət bərpa olunana qədər artıq ehtiyatlarını tədricən istifadə edirlər.
Fed, istiqraz sataraq bank sistemindəki ehtiyatları çəkirsə, proses tərs olaraq işləyir. Banklar özlərini ehtiyat qıtlığı ilə qarşılaşırlar. Verdikləri borcları sərtləşdirərək reaksiya verirlər. Borcalanlar köhnə kreditləri ödədikləri üçün banklar onları tamamilə yeni kreditlərlə əvəz etmir. İqtisadiyyatda əmanət pulunun miqdarı əmanətlərin ehtiyatlara nisbəti yenidən yüzdə 12,5 həddinə çatana qədər düşür.
Pul fondunun bir hissəsi xalqın əlindəki valyutadan və ya ehtiyat şərtlərinə tabe olmayan depozit sertifikatları və pul bazarı fondları kimi qalıqlardan ibarət olduqda, proses bir az qarışıqdır. Bununla birlikdə, bu maddələr, pulun çoxalma nəzəriyyəsini ölümcül şəkildə sarsıtmır, şərtdir ki, rezerv olunmayan pul formaları ilə bankın depozitləri arasındakı sabit nisbət var. Ancaq unutmayın ki, bütün pul multiplikatoru hekayəsi bankların ehtiyat məhdudluğu təklifindən asılıdır. Onlar? Gəlin daha yaxından baxaq.
Niyə banklar ehtiyatla məhdudlaşdırıla bilməz
Bəzi dərsliklərdə bir bankın borc verməzdən əvvəl yeni ehtiyat gətirməsi üçün əmanəti passiv olaraq gözləməsi lazım olan pul multiplikatorunun “ilk ehtiyatlar” versiyası təqdim olunur. Daha sonra yeni ehtiyatlar borcalan kimi bankdan banka keçir və sonra borcalanın alıcıları kredit gəlirlərini alış-veriş etmək üçün istifadə edirlər. Bunu etdikdə, pul kütləsi çarpan tərəfindən təyin olunan həddə asimptotik çatana qədər addım-addım böyüyür.
Tənqidçilər çoxdan sürətləndiricinin “əvvəlcə ehtiyatları” versiyasını qeyri-real hesab edirdilər. Reallıqda banklar “əvvəlcə kredit” prinsipi ilə fəaliyyət göstərirlər. Yaxşı bir borc imkanı görsələr, buna sadiq qalırlar. Sonradan özlərini ehtiyat qıtlığı ilə qarşılaşsalar, asanlıqla banklararası bazarda başqa bir bankdan borc ala bilərlər. Bir sözlə, bəzi dərsliklərdə deyilənlərə baxmayaraq, ayrı-ayrı banklar ehtiyatla məhdudlaşmır və heç vaxt məhdudlaşdırılmayıb.
Pul multiplikatorunun bir qədər realist versiyası banklararası kreditlərin rolunu qəbul edir və ehtiyat məhdudiyyətini yalnız bütövlükdə bank sisteminə tətbiq edir. Bu versiyada banklar ümumilikdə sistem üçün ehtiyat nisbəti icazə verilən minimuma çatana qədər kredit verə bilər. Ancaq bu versiya belə iki vacib etiraza açıqdır.
Biri, əslində, pul fondunun bütün komponentlərinin ehtiyata tabe olmamasıdır. Məsələn, ABŞ praktikasında, hər ikisi də M2-nin böyük hissələrini təşkil edən pul bazarı pay fondu depozitləri və böyük depozit sertifikatları ehtiyat şərtlərinə tabe deyildir. Digər ölkələrdə, məsələn, İngiltərədə, mərkəzi bank heç bir depozit növü üçün məcburi şərt qoymur. ABŞ-da banklar borclarını rezervləşdirilməyən öhdəliklərlə maliyyələşdirməklə ehtiyat məhdudiyyətlərindən xilas ola bilər və İngilis vəziyyətində başlamaq üçün heç bir məhdudiyyət yoxdur.
Pul çarpanını bu xüsusi çətinlikdən, qismən də olsa, qanuni minimum ehtiyat tələbləri olmadığı yerlərdə belə bankların təhlükəsiz və səmərəli işləməsi üçün bəzi ehtiyatlara ehtiyac olduğunu qeyd etməklə qurtarmaq olar. Bankomatlarını doldurmaq və reseptsiz satılan müştərilərə xidmət göstərmək üçün valyutaya ehtiyacları var və banklararası ödənişləri təmizləmək üçün mərkəzi bankdakı qalıqlar lazımdır. Elədirsə, qanuni məcburi ehtiyat tələbini bankların təhlükəsizlik və səmərəlilik naminə özləri üçün təyin etdikləri minimum hədəf ehtiyat nisbəti ilə əvəz edə bilərik. Bununla birlikdə, pul sürətini qənaət etmək üçün bu yanaşma ikinci bir etiraza qarşı çıxır.
İkinci etiraz budur ki, kommersiya bankları qanuni ehtiyat nisbətlərinə və ya könüllü ehtiyat hədəflərinə tabe olub-olmamalarına baxmayaraq, müasir mərkəzi banklar praktik olaraq sistem üçün mövcud ehtiyatların miqdarını məhdudlaşdırmırlar. Banklar, mərkəzi bankın açıq bazar əməliyyatları yolu ilə təmin etdiyi ehtiyatdan daha çox ehtiyat istəsələr, sadəcə mərkəzi bankın özündən borc ala bilərlər. Ən məhdudlaşdırıcı dövrdə də, 1980-ci illərin sonunda, Fed yalnız ehtiyatları deyil, yalnız borc alınmayan ehtiyatları üçün sıx bir hədəf tutdu. Doğrudur, o zaman endirim pəncərəsində çox və ya çox vaxt borc alan banklara inzibati təzyiq göstərməklə ehtiyatların məhdudiyyətsiz borclanmasına mane oldu. Ancaq bu gün FED bu inzibati təzyiqləri tərk etdi. Bütün praktik məqsədlər üçün banklar istədikləri bütün ehtiyatları göndərilən endirim dərəcəsi ilə borc ala bilərlər.
Formal olaraq, minimum ehtiyat nisbəti və ya hədəfi və borc ehtiyatlarına məhdudiyyətsiz girişi özündə birləşdirən bir model, istənilən vaxt pul fondunun borc alınan və alınmayanların cəmlərinin qatlarına bərabər olacağı mənasında çarpan modelini pozmayacaqdır. - borc ehtiyatları. Bununla birlikdə, çarpanın heç bir funksional təsiri olmayacaqdı, çünki ehtiyatların mövcudluğu artıq pul kütləsində bir məhdudlaşdırıcı rolunu oynamayacaqdır. İqtisadçılar belə bir vəziyyəti daxili pullardan biri kimi xarakterizə edirlər ki, bununla da pulun miqdarı içəridən mərkəzi bank tərəfindən deyil, bankların və müştərilərin davranışları ilə müəyyən edilir.
Borc vermək və pul yaratma ilə bağlı digər məhdudiyyətlər
Əvvəlki hissədə iddia edildiyi kimi, banklar ehtiyatlarla məhdudlaşmırsa, onların kredit vermək və pul qazanma qabiliyyətini nə məhdudlaşdırır? Növbəti pul çarpanının ənənəvi dərslik müzakirəsində nəzərə çarpan bank kreditləri üçün iki vacib məhdudiyyəti nəzərdən keçiririk.
Bu məhdudiyyətlərdən birincisi kredit tələbidir. Nə qədər ehtiyatda olsalar da, banklar, krediti maliyyələşdirmə xərclərini və inzibati xərclər üçün uyğun bir marjı nəzərə alaraq mənfəət əldə etmək üçün kifayət qədər yüksək risklə tənzimlənən gəlir gətirən kredit imkanlarını görmədikləri təqdirdə borc verməyəcəklər. . Yetərli kredit tələbinin olmaması, FED-in açıq bazar əməliyyatları yolu ilə sistemə daha çox ehtiyat yerləşdirmək cəhdləri sadəcə bankların daha çox borc verməməsi üçün artıq ehtiyat yığmasına səbəb olacaqdır.
İkinci məhdudiyyət bank kapitalıdır. Dərsliklərdə verilmiş T hesabları kifayət qədər aydın şəkildə göstərir ki, istənilən miqdarda ehtiyat üçün bank sistemi tərəfindən yeni kreditlərin verilməsi ehtiyatların əmanətlərə nisbətini azaldır. Göstərməyə laqeyd yanaşdıqları budur ki, bu cür borc vermək həm də kapitalın cəmi aktivlərə nisbətini azaldır. Kapital-aktiv nisbəti (və ya onun tərs, leverage nisbəti) də tənzimləməyə tabedir. Pul multiplikatoru modelinin fərziyyələrini nəzərə alsaq da, bank sisteminin minimum ehtiyat əmsalına çatmadan ən az icazə verilən kapital nisbətinə qarşı borc verməklə aktivlərini genişləndirmək qabiliyyətində olması vəziyyətində özünü tapması tamamilə mümkündür.
Tələb ilə məhdudlaşan və ya kapitalla məhdudlaşan bank sistemində pul sürətləndiricisi yalnız fəaliyyətini dayandırmır, tamamilə əhəmiyyətsiz olur. Bütün vacib şeylərə gəldikdə - pul, kredit, məcmu tələb - ehtiyat tələbləri ilə ehtiyat hədəfləri və ya borc ehtiyatları üçün təklifin elastikliyi ilə bağlı suallar artıq heç bir əhəmiyyət kəsb etmir.
şöhrət salonunda lütf nişanıdır
Pul Çarpan Ölüdürsə, Nə Zaman Öldü?
İndi bu yazının əvvəlində görünən qrafikə baxın. 1990-cı illərin ortalarından 2007-ci ildəki maliyyə böhranının başlanğıcına qədər M2 pul fondunun pul bazasına sabit nisbətini göstərir. Bu sabitlik dövrü dərslik müəlliflərini çəngəldən salmağın bir yolunu təklif edir: Bəlkə də pul çarpanı sağ idi və 2007-ci ilə qədər. Bəlkə də yalnız maliyyə böhranının fövqəladə şərtləri - zəif iqtisadiyyat, sərt tənzimləmə dəyişiklikləri və mərkəzi banklar tərəfindən kütləvi aktiv alışı - müvəqqəti olaraq kredit tələbini və / və ya kapital nisbətini banklar üçün məcburi məhdudlaşdırıcı hala gətirdi. , pul sürətinin işləməməsi. Əgər belədirsə, işlər normallaşdıqda, çarpan bir daha özünə gələ bilər.
Təəssüf ki, son araşdırmalar bu sadə izahı şübhə altına alır. Sənədlər bəyənilir bu bir Benjamin M. Friedman (Harvard) və Kenneth N. Kuttner (Williams) və bu bir Federal Ehtiyatın işçiləri Seth B. Carpenter və Selva Demiralp tərəfindən pul multiplikatoru modelinin vacib elementlərinin hələ 1990-cı illərdə işləmədiyi barədə inandırıcı dəlillər təqdim olunur. Nə kredit həcmindəki dəyişikliklər, nə də pul ehtiyatlarındakı dəyişikliklər bank ehtiyatları ilə statistik olaraq əhəmiyyətli əlaqələrə malik deyildi. Fed, bank ehtiyatlarında geniş miqyaslı dəyişikliklər etmək üçün açıq bazar əməliyyatlarından istifadə etmədən faiz nisbətlərində elan edilmiş dəyişikliklər edə bildi. Monetar sərtləşmədən sonra bank kreditləşməsinin artdığı və ya ümumi ehtiyatların multiplikator modelinin tələb etdiyi kimi əks istiqamətdə deyil, faiz dərəcələri ilə eyni istiqamətdə dəyişdiyi bir sıra epizodlar var idi.
Əslində, göstərilən tədqiqatlar və digərləri, 1990-cı illər və 2000-ci illərin əvvəlləri dövründə pul çarpanının açıq-aşkar sabitliyini bir qədər sirr halına gətirir. Bəlkə də çarpanın nisbətən sabit dəyəri bir-birini əvəz etmək üçün baş verən çoxsaylı dəyişən şərtlərin təsadüfən nəticəsidir. Bəlkə də pul nəzarəti üçün heç bir əhəmiyyəti olmayan boş bir rəsmiyyət idi. Bəlkə də bu, Goodhart Qanununun bir nümunəsi idi, buna görə açıq statistik qanunauyğunluqların nəzarət məqsədləri üçün istifadə edilməsinə cəhd göstərildiyi zaman pozulmağa meyllidir.
Pul multiplikatoru 2007-ci ildə ölməyibsə, 1990-cı illərdə artıq fəaliyyət göstərməyibsə, bunun heç bir qüvvəsi varmı? Bura tarixi qeydlərin tam təhlili üçün yer deyil, ancaq qeyd etməliyik ki, bank qurumları və qaydaları 1980-ci illərin əvvəllərindən bəri əsaslı şəkildə dəyişmişdir. Şübhəsiz ki, pul sürətinin məhvini bu dəyişikliklərin məcmu təsirinə qədər izləyə bilərik:
- Əməliyyat olmayan depozitlər üzrə məcburi ehtiyatların tamamilə ləğvi də daxil olmaqla ehtiyat tələbləri səviyyəsində ümumi bir azalma.
- Tamamilə bank sistemindən kənarda tədarük olunan pul formasını təmsil edən pul bazarının qarşılıqlı fondlarının artması.
- Əməliyyat depozitləri üzrə faizləri və digər tənzimləyici dəyişiklikləri, ehtiyata tabe olanları əvəzləşdirə bilməyən pul formalarını yaxınlaşdıran dəyişiklikləri qadağan edən Q Qaydalarının sonu.
- Ehtiyatların borclanmasında inzibati məhdudiyyətlərin yumşaldılması.
- FED-ə yatırılan ehtiyatlar üzrə faizlərin tətbiqi.
- Basel III çərçivəsində dünya miqyasında kapital tələblərinin sərtləşdirilməsi.
Hər halda, çarpan modelinin uzaq keçmişdə bir müddət etibarlı olub-olmamasına baxmayaraq, tədris edərkən onu duzla götürün və ya bu payızda o econ kursuna gedin. Bu blog yazısını dərsliyinizdəki müvafiq fəsildə əlavə oxu kimi istifadə etməyə çalışın.
Ed Dolan Wall St. Cheat Sheet’in daxili iqtisadiyyat professorudur. Tanınmış bir sıra dərsliklərin müəllifidir İqtisadiyyata giriş və Ed Dolanın Econ Blogu .
Ed Dolan-ı qaçırmayın 'Kəmiyyət asanlaşdırma: Pul siyasətinə dair son hesabat'.
Qaçırmayın: Büdcə çıxmazı: Gəmi ilə kim enəcək?